[ 信息发布:本站 | 发布时间:2014-05-14 | 浏览:738次 ]

2014年镍价持续疯涨

LME镍价在2011年触及29000美元/吨高位后，持续回调，连续下跌三年，2013年最低位13200美元/吨已不足2011年最高价位的46%。这其中的因素，即包括全球镍供需机构转入持续过剩状态，也包括美联储退出宽松的预期（在LME镍价远高于成本价时，杀伤力较大）。

而促成全球镍市场过剩的核心因素在供应端，包括中国镍生铁产量持续大幅增加，国际大型镍项目陆续投产。其中，中国镍生铁产量的超常规增加是主要因素。2008年中国镍生铁贡献金属量尚不足10万吨，2010年这一数据增加至15万吨以上，2011年29万吨以上，2012年35万吨以上，预计2013年将达到45万吨左右。

与镍生铁产量增加同步进行的，是冶炼工艺的提升导致成本下降。传统的高炉镍生铁被电炉替代，而利用回转窑工艺的电炉逐步占据主导地位，回转窑工艺大幅拉低了镍生铁的生产成本。中国镍生铁所需镍原料几乎全部来自于进口红土镍矿，在全球镍供应格局中充当着边际生产者的角色，镍生铁产量大幅增加导致供应增加的同时，其成本的下降也明显拉低了镍价底线。

2014年镍价走势展望

正是全球镍市场转入持续过剩状态主导了过去三年镍价的跌势，我们认为 2014-2015年过剩状况很难大幅扭转，但过剩量不会再显著增加，会有所缓解。我们预计，中国镍生铁产能释放高峰期将在未来两年结束，国际大型镍项目新增产能将平稳释放，全球镍供应增速将出现下滑；另一方面，全球金属消费需求量仍将保持稳定增长。

大格局而言，我们认为当前镍价已接近反应镍供应过剩的极端情况，供需结构对镍价的压制空间已经有限。但流动性及消息面带来的短期市场情绪波动，仍有可能令镍价急剧下跌，但我们认为大幅偏离供需要求的价格走势，最终会被矫正。2011-2013年，每年LME镍价走一波持续大跌行情，我们认为2014年复制前几年走势的可能性不大。预计2014年镍价将终结持续下跌的行情，极有可能探明未来几年的底部，全年将呈震荡走势。

缩减QE难对镍价形成持续压制

我们认为，供需结构决定中长期镍价走势。但作为全球镍价基准的LME镍价格受资金流动性及其预期影响较大，这里主要指美元流动性，而2014年美元流动性的关键在美联储货币政策变动上。我们认为2014年美联储货币政策仍将维持整体宽松的基调，QE缩减速度不会太快，明年完全结束的可能不大。由于经济复苏态势尚不够强劲，且中长期通胀预期稳定，2015年下半年才有可能看到美联储首次加息。

美元流动性减少及其预期，将令大宗商品价格承压。但流动性不是镍价的决定性因素，且当前镍价已跌至生产成本附近，不存在明显的泡沫，我们认为美联储缩减QE对镍价的影响，将仅仅体现在中短期市场情绪上。